پژوهش های برنامه و توسعه

پژوهش های برنامه و توسعه

تحلیل اثرات نامتقارن سیاست پولی و مالی دولت بر بازار رمز ارزها با تاکید بر نظریه پول خصوصی هایک ؛ رویکرد خود رگرسیون با وقفه توزیعی غیر خطی

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان
جعفر ساعی‌نیا 1
عطاءاله رفیفی آتانی 2
نادر حکیمی‌پور 3
1 دانش آموختۀ کارشناسی ارشد اقتصاد, دانشگاه علم و صنعت ایران, تهران، ایران
2 استادیار اقتصاد، دانشکده مهندسی پیشرفت، دانشگاه علم و صنعت ایران، تهران، ایران
3 استادیار پژوهشکدۀ آمار و مدیرکل دفتر شاخص قیمت مرکز آمار، تهران، ایران
10.22034/pbr.2025.522102.1527
چکیده
پول خصوصی به عنوان رقیبی برای پول دولتی به منظور لغو انحصار دولت بر صدور و ارائه ارز غیرمتمرکز برای نخستین بار توسط هایک معرفی گردید. بسیاری از مطالعات ارزهای دیجیتال را مصداق پول خصوصی می‌دانند. با این حال در نظریه پول خصوصی هایک پول خصوصی از سیاست‌های پولی و مالی دولت تاثیر نمی‌پذیرد. به منظور بررسی صحت این امر در بازار رمز ارزها، با نمونه قرار دادن بیت‌کوین و دولت ایالات متحده آمریکا با توجه به خواستگاه اولیه بودن این کشور برای رمز ارزها و فعالیت‌های توسعه‌ای این کشور در این حوزه، در دوره ماهانه از 2014:1 تا 2024:12 در قالب مدل رویکرد خودرگرسیون با وقفه توزیعی غیر خطی NARDL این مطالعه به منظور بررسی اثرات نامتقارن سیاست‌پولی و مالی‌دولت بر قیمت بیت‌کوین طرح‌ریزی شد. نتایج برآورد مدل نشان داد که ارتباط غیر خطی بین سیاست‌های پولی و مالی بر قیمت‌ بیت‌کوین وجود دارد. علاوه بر این آزمون‌های باند و والد، اثرات نامتقارن، سیاست پولی و مالی بر قیمت بیت‌کوین را تایید کردند. در بلند مدت، نرخ بهره (سیاست پولی) تاثیری بر قیمت بیت کوین ندارد. اما در کوتاه مدت اثر شوک منفی آن معنا دار است. کسری بودجه (سیاست مالی) در بلند مدت تاثیر مثبت و معناداری بر قیمت بیت‌کوین داشته است. همچنین مالیات (سیاست مالی) تاثیر نامتقارن و غیر خطی معناداری بر قیمت بیت کوین دارد. نتایج حاکی ازآن است که بیت‌کوین، علیرغم تلاش برای استقلال از سیستم مالی سنتی، در عمل نتوانسته به عنوان یک پول خصوصی کاملاً مستقل از سیاست‌های دولت‌ عمل کند.
کلیدواژه‌ها
رمزارزها
نظریه پول خصوصی هایک
سیاست پولی
سیاست مالی

موضوعات

عنوان مقاله English

Asymmetric Effects of Government Monetary and Fiscal Policies on the Cryptocurrency Market: Evidence from Hayek’s Private Money Theory Using a Nonlinear Distributed Lag Autoregressive Approach

نویسندگان English

Jafar Saeinya 1
Attaallah Rafiei Atani 2
Nader Hkimipour 3
1 M.A. in Economics, Iran University of Science and Technology, Tehran, Iran
2 Assistant Professor of Economics, School of Progress Engineering, Iran University of Science and Technology, Tehran, Iran
3 Assistant Professor, Statistical Research and Training Center, and Director General, Price Index Office, Statistical Center of Iran
چکیده English

Hayek introduced the concept of private money as a competitor to government-issued currency, intended to break the state’s monopoly over currency issuance and provide a decentralized alternative. Many studies interpret digital currencies as modern instances of private money. According to Hayek’s theory, however, private money should remain largely unaffected by government monetary and fiscal policies. This study tests this proposition in the cryptocurrency market by examining Bitcoin and the United States, given the country’s pioneering role in cryptocurrency adoption and development. Employing monthly data from January 2014 to December 2024, we apply a Nonlinear Autoregressive Distributed Lag (NARDL) model to analyze the asymmetric effects of government policies on Bitcoin. This study investigates the asymmetric effects of government monetary and fiscal policies on Bitcoin prices. The results reveal a nonlinear relationship between these policies and Bitcoin, with bounds and Wald tests confirming significant asymmetric effects. In the long run, interest rates (monetary policy) do not significantly affect Bitcoin prices, although negative shocks have a meaningful short-term impact. Fiscal policy, specifically budget deficits, exerts a positive and significant long-term effect, while taxes display a significant asymmetric and nonlinear influence on Bitcoin prices. These findings indicate that, despite efforts to operate independently of the traditional financial system, Bitcoin has not functioned as a fully private currency insulated from government policy.

کلیدواژه‌ها English

Cryptocurrencies؛ Hayek&rsquo
s Private Money Theory؛ Monetary Policy؛ Fiscal Policy
افشار، حمیدرضا و آقایی میبدی، امیرحسین (۱4۰۲). «بررسی اثر انتشار رمزپول بانک مرکزی بر اقتصاد کلان ایران»، فصلنامۀ اقتصاد دفاع و توسعۀ پایدار، ۳۸۸،  ۱83-۱51.
ترابی، محمدامین (1400). «مروری سیستماتیک بر ارز دیجیتال: پیش‌بینی آیندۀ بیت‌کوین در سال 2022»، فصلنامۀ علمی نگرش‌های نوین بازرگانی، 2(5)، 14-1.
حسینی مقدم، سیدحسن؛ فرزین‌فر، به‌آرا (1398). «تحلیل وضعیت زنجیرهای بلوکی و معاملات ارزهای دیجیتال ازمنظر حقوق ایران و فقه امامیه»، پژوهشنامۀ حقوق فارس، 2(5)، 45-27.
زند، فرهاد؛ اکبریان، رضا؛ صدرانی جواهری احمد و پارسا، حجت (۱۴۰۲). «بررسی آثار شوک‏های پولی بر عملکرد اقتصاد کلان ایران باوجود رمزارز، رهیافت تعادل عمومی پویای تصادفی»، تحقیقات مدل‏سازی اقتصادی، ۱۴ (۵۲) 59-1.
نوری، مهدی و نواب‌پور، علیرضا (1396). «طراحی چارچوب مفهومی سیاست‌گذاری ارزهای مجازی در اقتصاد ایران»، فصلنامۀ سیاست‌گذاری عمومی، 3(4)، 78-51.
Altavilla, C., Pagano, M., & Simonelli, S. (2017). Bank exposures and sovereign stress transmission. Review of Finance, 21(6), 2103-2139.
Ammous, S. (2018). El patrón Bitcoin: la alternativa descentralizada a los bancos centrales. Barcelona: Deusto.
Baur, D. G., Hong, K., & Lee, A. D. (2018). Bitcoin: Medium of exchange or speculative assets? Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 54, 177-189.
Bekaert, G., Hoerova, M., & Lo Duca, M. (2013). Risk, uncertainty and monetary policy. Journal of Monetary Economics, 60(7), 771-788.
Bouri, E., Azzi, G., & Dyhrberg, A. H. (2017). On the return-volatility relationship in the Bitcoin market around the price crash of 2013. Economics, 11(1), 1-17.
Caporale, G. M., Spagnolo, F., & Spagnolo, N. (2018). Macro news and bond yield spreads in the euro area. The European Journal of Finance, 24(2), 114-134.
Chudinova, E. V. (2020). The concept of private money and its use in the modern world. Хроноэкономика, 1(22), 61-64.
Chuen, D. L. K. (2015). Handbook of Digital Currency: Bitcoin, Innovation, Financial Instruments, and Big Data. Elsevier.‏
Cong, L. W., & He, Z. (2019). Blockchain disruption and smart contracts. The Review of Financial Studies, 32(5), 1754-1797.
Corbet, S., Larkin, C., Lucey, B., Meegan, A., & Yarovaya, L. (2020). Cryptocurrency reaction to fomc announcements: Evidence of heterogeneity based on blockchain stack position. Journal of Financial Stability, 46, 1-27.
Corbet, S., Lucey, B., Peat, M., & Vigne, S. (2018). Bitcoin Futures—What use are they? Economics Letters, 172, 23-27.
De Filippi, P. (2014). Bitcoin: a regulatory nightmare to a libertarian dream. Internet Policy Review: Journal on Internet Regulation, 3(2), 1-11.
Dyck, A., & Zingales, L. (2003). The media and asset prices. Working Paper, Harvard Business School.‏
Eken, S. (2005). Macroeconomic impact of remittances. In OECD (Ed.), Migration, remittances, and development (pp. 193-196). Paris: OECD.
Elder, J., Miao, H., & Ramchander, S. (2012). Impact of macroeconomic news on metal futures. Journal of Banking & Finance, 36(1), 51-65.
Fernández‐Villaverde, J. (2018). Cryptocurrencies: A crash course in digital monetary economics. Australian Economic Review, 51(4), 514-526.
Fisher, I. (1993). Stamp Scrip. Adelphi Company.
Frisby, D. (2014). Bitcoin: the future of money? Unbound Publishing.
Gali, J., & Monacelli, T. (2008). Optimal monetary and fiscal policy in a currency union. Journal of international economics, 76(1), 116-132.‏
Gaurav, S. (2019). The market for cryptocurrencies. Economic & Political Weekly, 54(2), 12-15.‏
Greco, T. H. (2001). Money: Understanding and Creating Alternatives to Legal Tender. Chelsea Green Publishing.
l of Banking & Finance, 35(10), 2733-2746.
Hayek, F. A. (1999). The Collected Works of F. A. Hayek: Good Money, Part II, Stephen Kresge (ed), Chicago: The University of Chicago Press.
Hayek, F. A. (1999b [1978]). Denationalization of money. In Kresge, S. (Ed.) Good Money, Part II: The Standard. Volume 6 of the Collected Works of F. A. Hayek. Chicago, IL: University of Chicago Press.
Holmstrom, B., & Tirole, J. (2011). Inside and Outside Liquidity. The MIT Press.
Kurov, A., & Stan, R. (2018). Monetary policy uncertainty and the market reaction to macroeconomic news. Journal of Banking & Finance, 86, 127-142.
Medovikov, I. (2016). When does the stock market listen to economic news? New evidence from copulas and news wires. Journal of Banking & Finance, 65, 27-40.
Nguyen, T. V. H., Nguyen, B. T., Nguyen, K. S., & Pham, H. (2019). Asymmetric monetary policy effects on cryptocurrency markets. Research in International Business and Finance, 48, 335-339.‏
Oh, J. H., & Nguyen, K. (2018). The growing role of cryptocurrency: what does it mean for central banks and governments. International Telecommunications Policy Review, 251, 33-55.
Sensoy, A. (2019). The inefficiency of Bitcoin revisited: A high-frequency analysis with alternative currencies. Finance Research Letters, 28, 68-73.
Sichinava, D. (2019). Cryptocurrency and Prospects of its Development. Ecoforum Journal, 8(2), 1-4.
Siganos, A., Vagenas-Nanos, E., & Verwijmeren, P. (2017). Divergence of sentiment and stock market trading. Journal of Banking & Finance, 78, 130-141.
Urquhart, A. (2016). The inefficiency of Bitcoin. Economics Letters, 148, 80-82.
 
پژوهش های برنامه و توسعه
دوره 6، شماره 2 - شماره پیاپی 22
تابستان 1404
صفحه 117-145